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咸亨國際擬A股IPO,主營業務毛利率呈逐年下滑趨勢

導語
咸亨國際科技股份有限公司(以下簡稱“咸亨國際”)擬A股IPO,本次發行不超過4,100萬股,最終發行數量以中國證監會核準數量為準。公司為工器具、儀器儀表等類產品的MRO集約化供應商,并從事上述產品的研發、生產、銷售及相關技術服務,目前業務主要服務于電力行業,并涉及鐵路、城市軌道交通等領域。

日前,資本邦獲悉,咸亨國際科技股份有限公司(以下簡稱“咸亨國際”)擬A股IPO,本次發行不超過4,100萬股,最終發行數量以中國證監會核準數量為準。

據了解,公司為工器具、儀器儀表等類產品的MRO集約化供應商,并從事上述產品的研發、生產、銷售及相關技術服務,目前業務主要服務于電力行業,并涉及鐵路、城市軌道交通等領域。

“MRO”是Maintenance(維護)、Repair(維修)、Operation(運行)三個英文單詞的首字母縮寫,通常是指在實際的生產過程不直接構成產品,只用于維護、維修、運行設備的物料和服務,或者非生產原料性質的工業用品。

咸亨國際通過集約化采購(經銷)以及自產的方式為下游客戶集約化提供12大類、14萬余種SKU的工器具和儀器儀表類MRO,同時,公司還具備相關技術服務能力,能夠為客戶提供設備健康狀態檢測、產品維修保養及培訓等專業化技術服務。

2017到2019年,公司實現營業收入10.55億元、15.21億元、19.48億元,實現凈利潤1.61億元、1.66億元、2.40億元。

資本邦了解到,2017年、2018年及2019年,營業收入分別為105,548.12萬元、152,125.03萬元及19.48億元,2017年-2019年復合增長率為35.84%;報告期內,扣除非經常性損益后的歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為1.54億元、1.96億元及2.25億元,2017年-2019年復合增長率為20.73%。

對電力行業及電網公司依賴的風險

咸亨國際為工器具、儀器儀表等類產品的MRO集約化供應商,并從事上述產品的研發、生產、銷售及相關技術服務,目前業務主要服務于電力行業。報告期內,公司主營業務來自于國家電網、南方電網及下屬企業等電力行業客戶的收入占比超過60%,應用領域主要為電力輸、配電等環節,客戶群體相對集中。

國家電網2010年開始實施“三集五大”的發展戰略,“十二五”期間實施物資管理一體化、集約化的管理思路,不斷完善“一級平臺管控、兩級集中采購、三級物資供應鏈”的物資集約化運作模式,實施集約化采購;南方電網目前也全力推進物資電商化采購,減少零星采購,進一步優化供應鏈條,進行精選集中采購。兩大電網公司物資招標模式的轉變,為行業集約化供應商模式的發展提供了有利的發展環境。但是目前公司業務主要來源于電力行業,如國家相關產業政策、電力行業發展階段以及電網公司發展規劃發生不利變化,抑或公司產品性能或者售后服務不符合需求方的后續要求,將可能對公司的經營業績產生較大不利影響。

季節性波動的風險

資本邦獲悉,咸亨國際目前主要的客戶來自于國家電網和南方電網,目前國內電力行業物資采購遵守嚴格的預算管理制度,各省電力公司的投資立項申請與審批集中在每年的上半年,執行實施相對集中在下半年,年底加快執行進度。因此,各省級電力公司對電力物資的采購需求主要集中于下半年,考慮到中標后的生產周期和交貨驗收,公司主營業務收入的實現主要集中在下半年,特別是四季度,具有較強的季節性特點。而費用支出全年較為均衡,所以會出現第一、二季度實現利潤較少的情況。因此,受客戶經營行為的影響,公司經營業績存在著較為明顯的季節性波動。該季節性特征可能對公司的生產組織、資金調配和運營成本帶來一定的影響。

毛利率下滑的風險

2017年度、2018年度及2019年度,公司主營業務毛利率分別為46.21%、40.85%及38.63%,呈下降趨勢。未來隨著企業電商化采購的發展,通用類的產品價格越來越透明,相關產品總體平均價格將不斷下滑;公司經營產品品類的不斷擴充,低毛利的品類可能會增加;加上公司產品向非終端用戶客戶的銷售占比增加等因素,導致未來發行人主營業務毛利率仍存在進一步下降的可能。

應收賬款規模較大的風險

2017年末、2018年末及2019年末,公司應收賬款凈額分別為46,635.85萬元、62,400.37萬元及77,217.36萬元,占各期末流動資產的比例分別為48.17%、54.74%及62.69%。雖然公司的應收賬款債務方主要為資信良好、實力雄厚的電網公司等采購單位,信用風險較低,且報告期各期期末公司90%左右的應收賬款賬齡均在一年之內,賬齡較短,壞賬風險較小。但隨著公司銷售規模的擴大,應收賬款余額有可能將繼續增加,如果公司對應收賬款催收不利,導致應收賬款不能及時收回,將對公司的資產結構、償債能力現金流產生不利影響。

子公司管理風險

截至2019年12月31日,發行人在全國各地有61家下屬子公司,公司目前已經建立起了較為完善的子公司管理制度和內控制度。隨著公司經營規模和業務范圍的不斷擴大,人員將不斷增加,公司組織結構日益復雜,下屬子公司的數量可能進一步增加。這些變化對公司的管理將提出更高的要求,公司需要在運營管理、財務管理、內部控制等方面進行適時的調整,也需要建立與業務規模相適應的高效管理體系和經營管理團隊,若公司實施的管理制度及內部控制制度無法對子公司的運行進行有效管控以適應公司業務發展的要求,將可能帶來規模擴大導致的管理風險和經營風險。

頭圖來源:圖蟲

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