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創業板注冊制改革來了!改革后創業板定位“四新企業”,四大上市條件吸納虧損企業,漲跌幅增至20%,提高投資者門檻!

導語
改革后創業板將定位為:深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

深夜重磅!

4月27日深夜,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。會議指出,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革,堅持創業板和其他板塊錯位發展,找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

消息一出,證監會、深交所立即采取行動:

——證監會連夜發布《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案等向社會公開征求意見;

——深交所制定了《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則(征求意見稿)》、《深圳證券交易所創業板上市公司證券發行上市審核規則(征求意見稿)》、《深圳證券交易所創業板上市公司重大資產重組審核規則(征求意見稿)》、《深圳證券交易所創業板上市委員會管理辦法(征求意見稿)》、《深圳證券交易所行業咨詢專家庫工作規則(征求意見稿)》、《深圳證券交易所創業板股票交易特別規定(征求意見稿)》,并對《深圳證券交易所創業板股票上市規則》進行了修訂,并向社會公開征求意見。

【改革后創業板定位“四新”企業】

創業板設立于2009年。10年多來,創業板市場逐步發展壯大,聚集了一批優秀企業,在落實創新驅動發展戰略、服務實體經濟等方面發揮了重要作用。

證監會指出,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排,是落實創新驅動發展戰略、支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區、助推粵港澳大灣區建設的重大舉措。

在改革思路上,把握好“一條主線”、“三個統籌”?!耙粭l主線”,即實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場?!叭齻€統籌”:一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。二是統籌推進試點注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度。三是統籌推進增量改革與存量改革,包容存量,穩定存量上市公司和投資者預期。

根據近年來經濟形勢變化和多層次資本市場發展實際,改革后創業板將定位為:深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

證監會指出,將按照錯位發展、適度競爭的原則,統籌推進創業板改革和科創板發展。在實施創業板各項改革措施的同時,支持科創板盡快形成一定規模,樹立良好品牌和示范效應。支持科創板在基礎制度改革方面先行先試,推進產品創新,提高科創板投融資的便利性,更好發揮“試驗田”作用。

在試點注冊制安排方面,參照科創板的做法,在堅持規范、透明、公開,嚴把質量關的基礎上,將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。證監會對深交所審核工作進行監督。

自主要制度規則征求意見之日起,證監會不再受理創業板IPO申請。主要制度規則實施時,深交所開始受理新的創業板IPO申請,證監會將與深交所切實做好在審企業審核工作銜接安排。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的,與IPO同步實施注冊制。

【創業板IPO四大上市條件】

《注冊管理辦法》取消了目前創業板現行發行條件中關于盈利業績、不存在未彌補虧損等方面的要求,規定申請首發上市應當滿足以下四方面的基本條件,一是組織機構健全,持續經營滿 3 年;二是會計基礎工作規范,內控制度健全有效;三是業務完整并具有直接面向市場獨立持續經營的能力;四是生產經營合法合規,相關主體不存在《注冊管理辦法》規定的違法違規記錄。

《深圳證券交易所創業板股票上市規則(2020 年修訂征求意見稿)》顯示,綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標,制定多元化上市條件,以支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市:一是適當完善盈利上市標準,要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于 5000 萬元”或者“預計市值不低于 10 億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于 1 億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市。四是明確未盈利企業上市標準。

證監會指出,創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。

第一類,常規上市條件:

發行人申請在本所創業板上市,應當符合下列條件:(一)符合中國證券監督管理委員會(以下簡稱中國證監會)規定的創業板發行條件;(二)發行后股本總額不低于 3000 萬元;(三)公開發行的股份達到公司股份總數的 25%以上;公司股本總額超過4億元的,公開發行股份的比例為 10%以上;(四)市值及財務指標符合本規則規定的標準;(五)本所要求的其他上市條件。

第二類,針對一般企業的上市條件:

發行人為境內企業且不存在表決權差異安排的,市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項:(一)最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于 5000 萬元;(二)預計市值不低于 10 億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于 1 億元;(三)預計市值不低于 50 億元,且最近一年營業收入不低于 3 億元。

第三類,針對紅籌企業的上市條件:

符合《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》(國辦發﹝2018﹞21 號)相關規定且最近一年凈利潤為正的紅籌企業,可以申請其股票或存托憑證在創業板上市。營業收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處于相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業,申請在創業板上市的,市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項:(一)預計市值不低于 100 億元,且最近一年凈利潤為正;(二)預計市值不低于 50 億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于 5 億元。

第四類,針對特殊股權結構企業要求的上市條件:

發行人具有表決權差異安排的,市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項:(一)預計市值不低于 100 億元,且最近一年凈利潤為正;(二)預計市值不低于 50 億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于 5 億元。發行人特別表決權股份的持有人資格、公司章程關于表決權差異安排的具體要求,應當符合本規則第四章第四節的規定。

【創業板改革:四大方向】

本次改革對創業板市場基礎制度做了完善:

第一,構建市場化的發行承銷制度,對新股發行定價不設任何行政性限制,建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

《創業板首發注冊辦法》總體借鑒了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法,在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面與科創板相關規定基本一致。

《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》完善了創業板股票公開發行條件,規定了注冊程序與信息披露要求,明確了注冊制下發行承銷的一般規定與特別要求,更加突出注冊制理念、注冊標準以及標準執行的統一。

《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》規定了上市公司發行股票、可轉債等證券品種的具體條件,明確了具體的注冊程序,完善了創業板小額快速發行方式,推出向特定對象發行可轉債,精簡了定向增發的審核環節。

《創業板再融資注冊辦法》嚴格落實注冊制改革理念,在發行條件、注冊程序、信息披露、發行承銷、監督處罰等方面做出規定,對創業板原有再融資制度進一步優化。 一是精簡優化創業板再融資發行條件,保留了基本的規范運作、獨立經營方面的條件,規范上市公司再融資行為,促進上市公司真實透明合規,推動提升上市公司質量。二是嚴格落實以信息披露為核心的注冊制要求,建立更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求,督促上市公司以投資者投資決策需求為導向,真實準確完整地披露信息。三是優化審核注冊程序,壓縮審核注冊期限,審核標準、程序、內容、過程公開透明,增強市場可預期性,支持企業便捷融資。四是顯著提升財務造假等違法違規成本,壓嚴壓實發行人及中介機構等市場主體的責任,強化事前事中事后全鏈條監管,加大處罰力度,增強監管震懾力,促進市場主體歸位盡責,努力培育資本市場良好生態。

第二,完善創業板交易機制,放寬漲跌幅限制,優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度。

《深圳證券交易所創業板股票交易特別規定 (征求意見稿)》共計六章 32 條,具體包括總則、競價交易、盤后定價交易、交易公開信息、其他交易事項及附則。主要內容包括:

(一)提高創業板新股上市初期價格發現效率,一是增加新股不設漲跌幅天數,前 5 個交易日不設漲跌幅限制;二是優化盤中臨時停牌機制,設置 30%、60%兩檔停牌指標,各停牌 10 分鐘。

(二)放寬創業板股票競價交易漲跌幅限制比例至20%。

(三)實施盤后定價交易引入盤后定價交易機制,在創業板股票競價交易收盤后按照時間優先的原則,以當日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續撮合,以滿足投資者按照收盤價成交的交易需求。

(四)增加連續競價期間“價格籠子”。強化對拉抬打壓等異常交易行為的防控,防范股票出現嚴重異常波動情形和持續過度炒作,規定連續競價階段限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的 102%,賣出申報價格不得低于賣出基準價格的 98%。

(五)設置單筆最高申報數量上限。為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作,設置單筆申報數量上限,即限價申報單筆數量不超過 10 萬股,市價申報單筆數量不超過 5 萬股。同時,保留現行創業板每筆最低申報數量為 100 股的制度安排,不改變投資者交易習慣。

(六)調整交易公開信息披露指標。根據創業板股票漲跌幅度變化,調整交易信息披露指標和閾值。具體包括,一是修改有漲跌幅限制的股票交易公開信息披露指標閾值,將當日收盤價格漲跌幅偏離值±7%調整為漲跌幅±15%、價格振幅由 15%調整為 30%、換手率指標由 20%調整為 30%;二是修改交易異常波動指標,將連續 3 個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±20%調整為 ±30%,取消其他異動指標;三是增加嚴重異常波動指標,即連續 10 個交易日內 3 次出現同向異常波動情形、連續 10 個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%(-50%)、連續 30 個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200% (-70%)。

(七)優化兩融交易機制。為提高市場定價效率,改變“單邊市”問題,創業板注冊制下發行上市股票首個交易日起可作為兩融標的。

(八)新增股票特殊標識。一是對未盈利、存在表決權差異、協議控制架構或者類似特殊安排的企業新增特殊標識;二是為提示投資者防范新股價格波動風險,對上市初期新股進行標識。

第三,構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行,提高信息披露的針對性和有效性。

《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》在現行上市公司持續監管一般性規定的基礎上,重點圍繞公司治理、信息披露、股份減持、重大資產重組、股權激勵等方面做出了有針對性的差異化安排。

《證券發行上市保薦業務管理辦法》取消了保薦代表人事前資格準入,明確了注冊制下證券交易所對保薦業務的自律監管職責,強調了保薦機構對證券服務機構專業意見的核查要求,督促中介機構強化內控要求,各盡其責、合力把關,同時加大對違規行為的問責力度。

證監會特別指出,中介機構是資本市場的“看門人”,是對發行人核查驗證、專業把關的第一道防線。隨著注冊制改革的深入推進,證券發行的市場化程度持續提高,中介機構的把關責任越來越重要。近日召開的國務院金融委第26次會議指出,要壓實中介機構責任。本次修訂《證券發行上市保薦業務管理辦法》,將壓實中介機構責任、提升保薦項目質量作為出發點和落腳點,做了多方面的制度安排。

其中,《管理辦法》指出,發行人及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員未有效配合保薦機構及其保薦代表人開展盡職調查和其他相關工作的,中國證監會責令改正,并對相關單位和責任人員采取監管談話、重點關注、出具警示函、責令公開說明等監管措施。情節嚴重的,自確認之日起采取 1 年到 5 年內不接受相關單位及其控制的下屬單位公開發行證券相關文件,對責任人采取認定為不適當人選等監管措施,或者采取證券市場禁入的措施。

需要指出的是,對于特殊股權結構企業在創業板上市后,提出更多監管要求:

一是明確章程規定內容。要求特殊股權結構企業應當在公司章程中規定特別表決權的相關事項,包括持有人資格、股份鎖定安排及轉讓限制、特別表決權股份與普通表決權股份擁有表決權數量的比例安排、轉換情形等。

二是強化信息披露要求。要求特殊股權結構企業在定期報告中持續、充分披露特別表決權安排情況,及時披露在報告期內的實施和變化情況。

三是,對于特別表決權安排的設置、特別表決權的持有人資格、每份特別表決權股份表決權數量的上限、特別表決權股份參與表決的股東大會事項與計算方式等,交易所還有具體、細化規定。

第四,完善退市制度,簡化退市程序,優化退市標準。完善創業板公司退市風險警示制度。對創業板存量公司退市設置一定過渡期。

新修訂的《證券法》直接授權交易所對終止上市情形制定具體規定。因此,本次創業板退市制度改革的核心內容主要體現在《創業板股票上市規則》等交易所規則層面。

總體上,本次創業板退市改革充分借鑒了科創板制度成果,按照注冊制理念,從提升存量上市公司質量的角度出發,在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優化安排。例如,簡化了退市程序,取消暫停上市和恢復上市;完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,新增市值退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度,強化風險揭示。

其中,有如下三個重點:

——交易類指標方面,新增“連續 20 個交易日市值低于 5 億元”指標,適度調整成交量和股東人數退市指標,充分發揮市場化退市功能。

——財務類指標方面,將凈利潤連續虧損指標改為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業收入低于 1 億元”的復合指標,納入審計意見指標并全面交叉適用,退市觸發年限統一為兩年,及時淘汰既無盈利能力又缺乏收入的空殼公司,以實現精準從快出清。

——規范類指標方面,新增“信息披露或者規范運作存在重大缺陷且未按期改正”指標,強化公司合規披露和規范運——作意識。

此外,為了注冊制要求的高效并購重組機制,創業板改革對重組制度做了調整、優化:

一是強調并購重組要符合創業板定位。本次改革通過制度安排,提出并購標的要符合創業板定位,或者與上市公司屬于同行業或上下游,就是立足于創業板上市公司發展需求,持續推動強強聯合或者上下游緊密銜接。

二是價格形成機制上給予更多彈性。市場選擇的核心是依靠市場機制形成合理的價格。這次改革通過調整發行股份的定價標準,在并購重組價格形成中給予創業板上市公司更多彈性,使市場在資源配置中發揮更好作用,讓并購雙方得到更充分博弈。

三是實施注冊制支持上市公司發展。在制度設計中,更加強調發揮市場機制作用,尊重市場規律,通過調整一些指標的認定標準、設置較短時間(5天)的注冊程序,為創業板上市公司自主、便利和高效地利用并購重組做大做強主業,提升“硬實力”提供有力的制度支撐。

【改革后,創業板投資者門檻提高】

在改革推進過程中,證監會將會同有關方面推出一系列配套改革措施,認真貫徹新修訂的證券法,完善有關制度規則,嚴厲打擊欺詐發行等違法行為,穩步推進實施新證券法規定的證券民事訴訟制度,推動社?;?、保險資金、養老金等中長期資金入市。

4月27日,深交所同時對《深圳證券交易所創業板市場投資者適當性管理實施辦法》進行了修訂,形成《深圳證券交易所創業板投資者適當性管理實施辦法(2020年修訂)》(以下簡稱《實施辦法》),經中國證監會批準,現予以發布,自2020年4月28日起施行。

其中,《實施辦法》施行前已開通創業板交易權限的個人投資者,不適用《實施辦法》第五條第二款的規定。不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

此次適當性調整主要有三個方面變化:一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展,采取的便利投資者舉措。

具體看來:

(一) 增設創業板個人投資者準入門檻等相關要求

一是明確新申請開通創業板交易權限的個人投資者,權限開通前 20 個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均應不低于人民幣10萬元,并參與證券交易24個月以上。

同時,刪除原規則中2 日、5 日冷靜期要求。二是明確會員要對個人投資者是否符合門檻條件進行核查。三是明確普通投資者首次參與創業板交易的,應當以紙面或電子方式簽署《風險揭示書》。

(二) 銜接上位法適當性管理要求

落實《證券法(2019 年修訂)》《管理辦法》相關要求,一是增加會員應當了解投資者相關信息,評估其風險認知及承受能力,并將評估結果及適當性匹配意見告知投資者。二是對于不配合適當性管理提供相關信息,或提供信息不真實、不準確、不完整的投資者,增加會員應當告知其后果,并拒絕為其開通創業板交易權限的要求。

(三) 明確創業板適當性管理的適用范圍

明確股票、存托憑證的申購、交易適用創業板適當性管理要求。同時,在本所債券已有專門的適當性辦法規范債券認購、交易的基礎上,部分吸納本所 2016 年發布的《關于做好創業板上市公司可轉換公司債券適當性管理工作的通知》內容,將相關可轉債轉股、可交債換股納入創業板適當性管理要求范圍。

(四) 梳理整合相關規則,完善制度體系

為使創業板適當性管理制度體系更加清晰簡明,本所對現有規則體系進行了簡化,將《業務指引》和相關《通知》中,有關動態跟蹤評估投資者、持續進行風險提示等內容納入《實施辦法》,《業務指引》和相關《通知》予以廢止。

(五) 調整已不再適用的投資者交易行為管理等內容

一是新近發布的《會員管理規則(2019 年修訂)》《關于加強重點監控賬戶管理工作的通知》,對投資者交易行為管理有了新的更有針對性的要求,原《實施辦法》相關內容已不再適用,予以刪除。二是刪除會員受理投訴糾紛、本所監督檢查、會員監管具體措施相關表述,《會員管理規則(2019 年修訂)》已有相關條款進行明確。

(六) 修訂《風險揭示書必備條款》并作為規則附件

為使投資者充分了解創業板相關風險,要求會員充分揭示以下內容:創業板上市公司定位及特點,特殊的發行機制、交易機制及退市安排,可能存在的未盈利情形、協議控制架構及表決權差異安排,紅籌企業與境內注冊上市企業在信息披露、分紅派息等方面存在的差異等。

【停止接收創業板IPO上市申請】

證監會指出,自通知發布之日起,中國證監會停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請,繼續接收創業板上市公司再融資和并購重組申請。創業板試點注冊制實施前,中國證監會將按規定正常推進上述行政許可工作。

創業板試點注冊制相關制度征求意見稿發布之日起,申請首次公開發行股票并在創業板上市的企業,已通過發審委審核并取得核準批文的,發行承銷工作按照現行相關規定執行;已通過發審委審核未取得核準批文的,可以繼續在創業板試點注冊制相關制度正式發布前推進行政許可程序,并按照現行規定啟動發行承銷工作;也可以自主選擇申請停止推進行政許可程序,在創業板試點注冊制相關制度正式發布實施后,向深圳證券交易所(以下簡稱深交所)申報,履行發行上市審核、注冊程序后,按照改革后的制度啟動發行承銷工作。向深交所申報的,由深交所按照中國證監會在審企業順序安排發行審核工作。創業板試點注冊制實施前,創業板上市公司再融資、并購重組申請已通過發審委、并購重組委審核的,由中國證監會繼續履行后續程序。

此外,創業板試點注冊制實施之日起,中國證監會終止尚未經發審委、并購重組委審核通過的創業板在審企業首次公開發行股票、再融資、并購重組的審核,并將相關在審企業的審核順序和審核資料轉深交所,對于已接收尚未完成受理的創業板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內,深交所僅受理中國證監會創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。在審企業應按創業板試點注冊制相關規定制作申請文件并向深交所提交發行上市注冊申請,已向中國證監會提交反饋意見回復的可以將反饋意見回復作為申請文件一并報深交所。在此期間受理的企業,深交所基于其在中國證監會的審核順序和審核資料,按照創業板試點注冊制相關規定安排后續審核工作。

創業板試點注冊制實施之日起10個工作日后,深交所開始受理其他企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。

頭圖來源:圖蟲

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